中邮证券:给予贵州茅台买入评级,目标价位2500.0元

  

中邮证券有限责任公司蔡雪昱近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《品牌力再提升,改革全面提速》,本报告对贵州茅台给出买入评级,认为其目标价位为2500.00元,当前股价为1950.21元,预期上涨幅度为28.19%。

贵州茅台(600519)

事件

公司发布2022年上半年主要经营数据,预计实现营业总收入594亿元左右,预计实现归母净利润297亿元左右,分别同比增长17.11%、20.47%。上半年白酒主营、茅台酒、系列酒收入为574、499、75亿元左右,分别同增17.12%、16.18%、23.75%。上半年业绩完美实现时间过半、任务过半。

核心观点:

二季度需求韧性凸显,预计新品、新渠道、直营比例提升贡献主要增量。单二季度收入、归母净利润分别为262.13、124.55亿元,分别同比增长15.69%、16.40%,茅台酒、系列酒收入分别为210.40、40.72亿元,分别同增14.62%、19.14%,二季度行业受疫情影响较大的背景下,公司业绩呈现出强劲韧性、维持较好双位数增长。增量贡献主要来自于:1)今年茅台及以上的产品投放量增仍主要增加在直营/类直营渠道、而从结构上看更偏重于非标产品;2)数字化营销平台“i茅台”Q1末试行、Q2上线,承接高端酒的销售、线上成交线下自营/专卖店提货、经销商留有100元利润模式,间接提高出厂结算吨价;3)新款珍品和茅台1935带来增量;4)i茅台投放的新规格100ml小茅台(换算成500ml同口径,零售指导价提高33%、经销出厂价增长接近翻倍)+年初陆续非标、系列酒提价等提高吨酒价格。

系统性改革进行时:Q2数字营销成功落地。可以看到新任管理层在营销体制、价格体系、产品体系改革上进行高效、高质量的落地推进。12月取消拆箱政策、飞天市场成交价格理性平稳回落;1月上市珍品(填补15年茅台和精品之间的价格空缺)、茅台1935(定位千元价格带大单品),非标陆续提价,高端产品矩阵更加完善。

3月底全新数字营销平台“i茅台”试运行、5月19日成功上线。跟踪看至4月28日、6月14日、7月22日,销售收入分别达到11.88亿、超30亿、逾56亿元,注册用户超2千万、日活400万,反响热烈。试运行期,通过快速迭代,完善系统稳定性,通过数据分析应用使得供需上投放精准度持续提升,尝试茅台文化IP的打造,通过服务前端化、更加快速直接听到消费者的诉求,从而形成收集消费者反馈、诉求落地活动推出的互动闭环。5月29日茅台冰淇淋上线,是品牌对话年轻人以及未来潜在的消费者,营销思路年轻化和时尚化的尝试。“i茅台”正在成为茅台文化和品牌宣传窗口。

此外“i茅台”的成功落地,作为新渠道的突破,是促成营销体制改革的关键步骤。新规格小茅台的上线,在最小试错成本、最快速得到消费者反馈的方式下,进行更多销售价格可能性的探索,也将为更多新品推出所需的科学市场决策提供数据支持。

盈利预测与投资建议

十四五期间,随着习酒剥离,茅台集团达成世界500强目标,年复合增速需提高至14.33%,2021年股份公司占比集团收入(除去习酒)高达93.5%,作为集团旗下最优质的资产和品牌,预计股份公司将承担更多任务指标、复合增速要快于集团。

从今年公司的高效落地推进改革来看,公司未来增长点除却投放量增加外,将继续受益于改革红利。1)预计未来随着产品体系改革、产品结构优化的持续推进,将在两千元以上、千元、五百到千元、二百到五百各个价格带布局茅台及系列酒,构建出品价匹配、城市清晰、梯度合理的品牌结构,同时新品贡献增量。从今年两款新品的市场反响来看,强大品牌力+合理科学的市场投放+严格渠道管理+市场营销落地确保新品成功上市,渠道反馈新品价盘较为稳定、库存合理。2)i茅台另一重要定位,是将来要成为茅台现存诸多渠道的整合者和协同者,我们认为随着技术升级、平台运行效率进一步提升、影响力进一步扩大,存在更多样化的方式实现出厂吨价的提升,以同时达成“让茅台酒回归商品属性,价格能够真实反映消费的需求”两个维度的诉求。

我们预计公司2022年~2024年收入增速为16.60%、15.59%、15.35%,归母净利润增速为19.15%、16.92%、16.57%,EPS为49.76、58.18、67.82元/股,考虑到改革红利持续释放,给与公司2500元目标价、对应明年43倍PE,推荐评级。

风险提示

疫情出现反复;市场销售不及预期;产能扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.6%,其预测2022年度归属净利润为盈利623.21亿,根据现价换算的预测PE为39.32。

最新盈利预测明细如下:

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posted on posted @ 22-07-30 08:04  :admin  阅读量:

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